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中航光电：军工行业
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，刘磊 日期：2016-06-08
核心推荐理由：1、军民融合式发展优势显著，业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与销售，经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民品业务规模相当，订单饱满，产能充足。2016年一季度公司业绩再次超出市场预期，归母净利润高达1.66亿元，同比增长98.42%。
2、围绕互联技术，推进产业链横向拓展。公司瞄准高端互联技术，加大研发投入，2015年主动谋划进入消费电子领域，与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司，未来将整合民用资源服务防务市场；2016年初，公司拟出资2550万元，与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司，以提升公司流体互联系统的核心能力，未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。
3、瞄准高端装备制造加速扩张。公司计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目，主要建设液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设，2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元，新增利润总额2.17亿元。
盈利预测和投资评级：我们预计未来三年EPS分别为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股，维持“买入”评级。
风险提示：原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率；工业连接器领域拓展不达预期；系统性风险，军工行业估值偏高。
森马服饰：消费行业
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2016-06-07
核心推荐理由：供应链优化和改造成效好 公司大力协助有发展潜力的供应商提高生产效率、生产规模和反应速度。森马将自身看作一个资源整合的平台，把上游优秀的生产商和下游优秀的代理商整合起来，理性管理各环节的利润率，让每一方都能够有合理的利润，通过管理提高效率来实现长期共赢。
研发支出增速高，产品竞争力提升明显 产品的设计和研发能力是轻资产服装企业的核心竞争力，公司在过去5 年研发的投入累计高达4.07 亿元，同比增长4%、13%、22%、56%和30.26%。研发水平和国际水准差距缩小，远超同行业其他品牌。公司能够将国际设计资源和本土团队融合，为市场提供既有国际设计水准又符合本国市场特色的产品。
休闲装和童装行业领导品牌，收入利润高增长 休闲装业务经历了2 年的调整， 2015 年回到正常轨迹，至16 年一季度，增速保持在10%左右，进而推动总体业绩增长。童装业务产品领先、渠道健全、品牌影响力高，在过去保持了20%以上的收入增长，2015 年度和2016 年一季度收入端总体增长不低于16%，利润端增长分别为21.8%、18.69%。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2016、2017 和2018 年归属母公司净利润分别为16.04 亿、20.99 亿和25.97 亿元，按照最新股本计算，对应的摊薄每股收益分别为0.60 元、0.78 元和0.96 元。考虑到童装业务高速发展，休闲装业务稳健和电商业务发展态势的进一步明确，公司估值处于行业较低水平，我们维持“买入”评级。
风险因素：零售终端的品牌形象管理、加盟商管理、全球快时尚品牌逐步参加竞争、家族企业稳定性相关研究： 《森马服饰：线下零售稳步回升、线上零售快速发展》。
碧水源：继续保持高速增长，水处理霸主地位无可撼动
类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：穆启国 日期：2016-06-07
公司2015年运行稳健，2015年盈利增长45%，源于下半年PPP下半年启动。考虑到公司规模以及部分地区的政府换届导致PPP项目去年下半年才开始推进，2015年盈利增长45%还是不错的。公司的风控效果很好，净现金流和净利润数额基本上差不太多，债务也少，毛利率等指标也在合理水平并有所提高等，所有的数据都显示出公司2015年经营情况延续过往良好态势。公司净水器发展的势头也很不错，销售增长比较快，品牌认可度有所提升，存在未来爆发的潜力。公司的护城河主要是创新机制，主要表现在技术创新、模式创新以及机制创新上。产品和技术壁垒主要体现在公司的超/微滤及DF膜制造技术、膜组器设备技术、MBR与CMF应用工艺技术、MBR+DF联合新水源工艺技术、工业污水处理工艺技术、工业零排放技术等以膜技术为核心的技术开发领域。
两会之后，节能环保主题升温，水处理项目政府意愿性强烈，助推订单量。两会之后政府要建立业绩，政府意愿强，主动性好，公司选择的水处理项目的选址是经济发达地区，当地政府在这块的投资，在此之前都已通过其他渠道获取了资金收入。项目投入并不是很大，资金的周转率很快，技术突破后，材料成本低，设备的毛利高。2015年年底在手订单200亿，2016年1季度70多个亿(在手订单+存留)。通常公司当年在手订单的80%能完成收入确认，合同执行周期8-12个月。
环保标准提高，市政污水处理空间放大，高技术壁垒助力业绩高增长，公司凭借目前的技术壁垒、商业模式，在未来三年每年预计有净利50%的稳定增长。MBR主要处理市政污水，工况环境比较稳定，占比超过80%。同时用膜处理的市政污水只有8%，存量2亿污水，随着排放标准、水质标准的提高，天花板还很高。工业污水利润不高，非标环境，不是目前公司主要定位市场。MBR有16年的技术发展路线，占比80%，行业内第一梯队和第二梯队差距很大。净水器业务，家用市场有200亿，目前只做的1%，空间巨大。
